央行***稳定局局长陆磊解读系统性风险的底线

作者：陆磊 马常艳     来源：学习时报       

***风险是市场经济进入******时代的伴生物。***平***高度重视***工作，多次就防控***风险作出重要指示，形成了一系列理论脉络清晰、具有深刻实践指导意义的重要思想。***平***强调，要把防控***风险放在更加重要的位置，坚决管制***总量，摸清风险隐患，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力。深入学习领会和贯彻落实***平***关于***工作的重要讲话精神，要从摸清风险隐患，准确研判风险成因入手，明确防控风险的基本思路，坚定信心，保持定力，主动作为，努力跑在风险前面，守住不发生系统性风险的底线，为经济社会改革发展和党的***胜利召开创造良好的***环境。

***认识新常态下的***风险

我国经济发展进入新常态是***综合分析世界经济长周期和我国发展阶段性特征作出的重***略判断。***平***指出，从经济风险积累和化解看，伴随着经济增速下调，各类隐性风险逐步显性化。充分认识新常态下***风险的特点和成因，有利于厘清风险防控的思路，扎牢防范系统性风险的底线。

***支持实体经济并由此承担相应风险是新常态下的基本风险观。经济决定***，***领域的矛盾和风险既有自身的问题，更主要地是实体经济、调控能力、企业治理和对外开放程度在***部门的客观反映。近年来，***有力支持了实体经济发展，对一些领域的支持力度持续高于其自身创造增加值的能力。实体经济是***的根基，两者相互联系，相互依存，实体经济的风险和损失必然在***部门资产负债表和损益表上有所显现。随着经济发展步入新常态，结构调整和产业转型升级持续深入，企业有生有死、行业有进有退，带来的结构性产能过剩、劳动力成本上升、经营成本增加等因素降低企业盈利能力，并导致***市场违约等***风险集中暴露，***业资产质量下滑。在***资产质量上，尽管***业不良***余额增量有所下降，但潜在风险仍然较大。关注类***和逾期***等不良***指标呈上升趋势，不良***“双升”趋势仍将持续一段时间。在***市场上，经济下行压力引发部分***发行人经营困难，***市场***风险逐步暴露，***违约事件增加。之所以出现这些风险，主要有以下三个方面的原因。

逆周期调控的相机性、***性不足。过快增长的杠杆率是系统性风险的主要隐患。2016年末我国非***部门总杠杆率在国际上处于适中水平。但企业部门杠杆率水平偏高，且上升较快，企业***负担重。地方******管控压力大，一些地方***变相举债，形成大量实质上应由财政资金偿还但未纳入限额管理的表外***。控制杠杆必须控制***，***是引导预期的总闸门。***风险、流动性风险、***市场泡沫化、***机构高杠杆、影子***风险、资本外逃风险等与利率、汇率和社会融资总量相关，管理不善将导致***风险易发高发，泡沫容易在***、债市、楼市等各个市场蔓延。宏观调控偏松偏软的原因是多方面的，其中比较关键的是各行业、各地方追求发展的积极性很高，客观上希望放松“银根”，***供应总体偏松。随着风险滋长，泡沫化达到一定程度，***机构和市场承受力接近临界点，各方又呼吁增加***供应以救助，很难有纠偏的时间窗口。

***监管体制不能完全适应发展需要。当前的监管格局以确保单个法人机构的稳健为目标，缺乏将***业视为统一整体的宏观审慎监管理念，忽视***行业关联性、跨市场***性、宏观经济对***体系的冲击等可能引发系统性***风险的重要因素。当前监管存在以下两大短板。其一是跨市场风险管理短板。各类***控股公司已成为推高杠杆率的主要平台之一，但针对***控股、实业企业******业和交叉性***业务监管仍然存在空白。对同类***产品监管尺度不一且存在不合理监管竞争，间接鼓励各类通道和产品嵌套等监管套利。此外，监管部门重发展轻监管，缺乏统筹协调、数据信息不共享、***不严等制约了系统性***风险应对。其二是******监管短板。互联网***和******风险得到一定程度遏制，但以下问题仍需关注：案件风险持续暴露，一些未取得***牌照的机构开展理财等***活动*********，各类交易场所乱批滥设问题突出;***手法翻新升级，******升级包装为理财产品，***结构愈加严密;涉众性强、风险积聚快，大量交易经由互联网平台进行，风险***性、危害性上升。应该看到，现代***市场具有产品复杂、交易频率高、资金流动快等特点，***风险跨机构、跨行业、跨市场传递已成常态，上述***风险均可能通过流动性、产品联结、资产负债表、资金价格等渠道引发跨市场风险联动，导致单个、局部风险进一步放大和扩散，演化成全局性、系统性风险。

***监管存在薄弱环节。从正规***机构案件看，***违规成本低，道德风险高。我国迄今未建立******集体***制度，***市场“***陈述”行为***成本远小于***所得，***交易处罚力度不足，处置风险过度依赖刚性兑付和*********后***人，***违规的社会成本通过******转由******承担。从******活动案件看，***压抑背景下，跨市场、跨行业监管薄弱，在监管空白和夹缝中滋生案件。从案件发生后的***消费者保护机制看，各类非存款类行业自建保障***等救助机制，实质上难以抵御风险冲击，自我保障的错觉可能还会加剧隐性***、***机构道德风险和***者逆向选择。

保持防控***风险的信心和定力

尽管当前我国***风险隐患正在积累，产生的原因也比较复杂。但总的看，我国经济有基础、机构有实力、政策有储备、体制有优势，也完全有信心、有能力做好***风险防控工作。

从宏观层面看，我国***运行的经济环境总体是好的。物价水平涨幅实现缓中趋稳且波动较小。***汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定，在******体系中仍表现出稳定强势***特征。外汇储备合理充裕，覆盖全部外债和六个月进口后有充足余量，每年还有较大贸易顺差和外商直接***流入。保持***平稳运行具有比较有利的宏观环境。

从微观层面看，***体系健康性处于***水平。我国大型商业***股份制改造基本完成，开发性、政策性***机构改革方案有效落实，农村***改革深入推进，存款***制度建立，民营***常态化设立。以大型商业***为主体的***体系总体稳健，呈现较强的可持续性，自担风险能力显著提高，2016年商业***实现净利润1.65万亿元。多层次资本市场建设成效明显，***市场规模已位列世界第3位。***体系总体健康。

从体制层面看，有党的坚强***和制度优势。中国特色***制度和党的坚强***，能够凝心聚力、集中力量办大事，有利于做好***风险防控工作。

因此，有效防控风险需要排除市场略有波动就是系统性风险的杯弓蛇影、草木皆兵思维。***市场牵涉多方利益，博弈结构复杂。***、楼市、汇市、债市稍有波动，就有一些人跳出来，夸大渲染***风险和社会稳定问题，误导网络舆论，或者给央行戴高帽，或者以发生系统性***风险迫使监管层妥协。既要看到***风险的危害性，也要有底气、有决心，要防范夸大渲染***风险和社会稳定问题，防范道德风险。

以宏观审慎管理制度建设为防控系统性***风险的主要抓手

***平***在2017年2月***财经***小组第15次会议上强调，“防控***风险，要加快建立监管协调机制，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险”。遵照***平***重要讲话精神，下一步防控***风险要坚持底线思维，做好应对***市场各种不利局面和极端情况的思想准备、政策储备和工作准备。坚持早防早治，加强规制建设、监测预警和监管检查，防止单体局部风险演变为系统性全局风险;坚持积极稳妥，分类施策，把握节奏，讲究策略，防范“处置风险的风险”。坚持标本兼治，运用市场化法治化手段，在防控风险中深化改革，稳妥解决体制性、机制性和规制性问题。坚持协同防范，统筹协调、共享信息，形成合力。

通过加强和改善宏观调控以治标。积极稳妥防控***领域风险，清除风险扩散蔓延的引爆点。严控企业和***部门***过快上升，稳妥推动企业市场化法治化债转股，继续推进***存量***置换，严控“名股实债”等***变相举债行为。严防房地产***风险，严格执行差别化***政策，限制***流向***投机性购房。积极应对外部冲击风险，继续落实“扩流入、控流出、补储备、稳预期”工作部署，加强对国际收支和跨境资本流动的监测、预警和响应。稳妥化解***风险，控制增量，处置存量，扩大***证券化试点，严厉打击逃废债行为。健全流动性风险监管制度，开展流动性风险压力测试，果断处置存在流动性风险的机构和产品。防范处置***违约风险和***异常波动，尽快推动完善***风险处置的机制安排，对公司***债开展摸底清查，细化处置方案。严管严控融资融券、场外***、结构化嵌套等行为，加大对市场***违规行为打击力度，强化股东减持、异常交易等***领域监管。防控影子***风险。加快制定统一的***产品规则标准，抓紧研究提出统筹完善***基础设施建设和***业综合统计管理体系的意见，完善规范***机构同业业务的政策文件。严肃整顿***秩序。******活动一律禁止，******机构一律取缔。扎实推进互联网***风险专项整治工作。坚决遏制******高发势头。开展交易场所清理整顿“回头看”，制定有效整改措施。加强案件风险排查。

建立宏观审慎管理制度框架以治本。进一步完善“***政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架，统筹用好各类政策工具，有效发挥逆周期调节和防范跨市场风险***的作用，着力防控***市场和资产价格泡沫。保持***供给定力，将***政策***会转变为真正的决策机构，保证***稳定性和***性，发挥集体决策优势，强化监管部门和******合力，管好流动性闸门。进一步改革利率汇率形成机制，建立应对外部冲击的调控预案，保持***汇率在合理均衡水平上基本稳定。加快建立***监管宏观审慎管理框架，健全跨行业跨市场风险监测预警机制和应急处置机制。统筹监管系统重要性***机构、***控股公司和重要***基础设施，统筹***业综合统计，统筹制定跨市场交叉性***产品监管规则，避免监管空白，防止监管套利。坚持监管姓“监”，切实把防控***风险放在更加重要的位置。完善防范******的制度体系，查处一批大案要案。梳理和完善******违规行为处罚的制度安排，探索建立集体***机制等基础性制度，加大对***行为的民事、行政和******责任追究，大幅提高***成本。

***提高***机构和***市场体系健康性以遏制道德风险。***机构是***风险的微观承担者。完善公司治理，加强党的建设，切实提升董事会、监事会履职能力和决策监督水平，强化资本约束和内控合规管理，提升内部控制水平，推动***机构切实承担起风险管理、遏制大案要案滋生的主体责任。抓早抓小，防微杜渐，发挥好存款***处置平台以及各类保障***的作用，依法推动高风险***机构市场化退出。***市场是风险管理的重要平台。运行良好的***市场是对风险实施合理定价和分散承担的基本场所，反之则会成为跟风等羊群行为的风险源。要积极向成熟市场经济体借鉴经验，扩大***市场、***市场等***市场的对外开放程度，允许符合条件的优质外国公司在境内发行***，进一步提高外国***者***中国***市场的自由度和便利程度。不断完善***、统计、反***、***消费者权益保护、***市场交易服务、跨境资本流动监测等***基础设施。